国信证券2015年牛市换挡全年或呈现N型走势

国信证券：2015年牛市换挡 全年或呈现N型走势

国信证券召开2015年度策略报告会上指出，2015年全年股市可以定义为“牛市换挡期”，全年呈现“N”型走势的概率较大。

1月13日，国信证券召开2015年度策略报告会上指出，2015年全年股市可以定义为“牛市换挡期”，全年呈现“N”型走势的概率较大。　　国信证券表示，宏观方面，2015年中国并不存在通缩危险，全年CPI同比增速在2.1-2.2%附近，预计2015年GDP增速在7.3%。2015年货币当局将主要以降低风险溢价为主要目标，货币政策将以定向化的信贷刺激为主要特征，将促成宽货币向宽信用格局的转化。2015年股市延续上涨逻辑在于，宽松流动性基础、社会存量资金转向对股权资产再配置进程持续与股市杠杆率进一步提升，而股市上涨符合加大股权融资力度帮助企业去杠杆脱困。但股市上涨之后面临的回撤风险则将来自于股价过快上涨与经济基本面的不断背离。杠杆周期是被忽视的因素，在助推牛市的同时未来也将放大股市的波动。

国信证券预测，2015年股市的表现特征是长期趋势虽往上，但短期波动加大，难现板块普涨行情 ，选行业及个股更具挑战性，需控制回撤风险。大盘蓝筹股快速上涨之后面临盈利基本面的验证，并不会一帆风顺，需警惕快速冲高之后的回撤风险；而成长股调整之后，沙中淘金，将再次迎来极佳的战略配置期。技术分析上，国信证券认为，上证指数上半年大幅波动，下半年相对平淡；高点3400-3600点，低点2600-2700点。　　-------------　　范剑平：改革催生牛市 中国资本市场将开启大时代　　第四届中国投资者大会于1月9日—11日在江苏无锡。本届大会由CCTV证券资讯频道主办，北青传媒、投资者报、腾讯财经、无锡市政府金融办、中国国际商会无锡分会联合主办。大会以“元年——中国资本新时代”为主题展开研讨，多位业界专家学者、政府相关部门领导人共同参与交流。　　国家信息中心首席经济学家范剑平在会上表示，中国经济在经过了三十多年的高速增长之后，依靠廉价要素驱动的增长模式已经走到尽头，中国经济转型必须依靠创新驱动、制度创新，从而才能催生出一个依靠科技创新带动的经济增长新模式。同时，金融体系也需相应做出转变，这一轮“慢牛”行情包含了人们对中国经济转型，以及对中国金融体系改革的强烈愿望。　　范剑平指出，经济增长的三要素——劳动力、土地、资本现在都已不再廉价。在劳动力要素方面，2012年就出现了历史拐点，即满16岁年轻人的数量首次少于60岁退休人口数量。人口老龄化不断加快，供求大体平衡，甚至局部领域还出现了劳动力的紧张，供不应求。　　范剑平继续指出，经济学上的土地要素是指自然资源自然环境，这些也都不再廉价。过去，部分地区确实出现了牺牲环境换取GDP的增长的现象，而如今，环境的容忍度已经到了极致，再像过去那种牺牲环境来推动经济增长的方式是不可能了。　　“资金要素方面出现一个奇怪的现象，就是中国作为世界上储蓄率最高的国家，现在却又是世界上资本成本最高国家。”范剑平表示，“一般认为，一个国家当年的GDP被消费掉的部分如果不超过70%，那么储蓄率就能够高于30%，成为高储蓄率国家，也就是投资主导型国家。2013年，全国的最终消费占GDP的比例为49.5%，也就是说，中国人把超过一半的钱进行储蓄，那么融资成本应该便宜才对。但数据却说明，融资成本并没有降低。2014年6月，全国加权平均利率7.26%，9月末，加权平均利率升到7.33%。在利率市场化的推进和金融领域一系列的改革后，融资成本仍未降低。”　　转向创新驱动加快发展直接融资　　范剑平认为，从国际上的经验来看，在要素驱动阶段，以银行为媒介的间接融资模式基本可以满足经济增长对金融的需求。但是到了创新驱动这一新阶段，间接融资模式便出现不适应性，需要向资本市场直接融资模式转变。　　自2014年下半年起，我国资本市场开始活跃，出现了一轮“改革的牛市”、“转型的牛市”。“它不是过去历史上主要靠资金推动一般的行情，它包含了大家对中国经济转型，对中国金融体系改革强烈的愿望。”范剑平说。　　股市更多是把投资投向未来，因此预期很重要。范剑平认为，在改革的大背景下，中国的资本市场将会开启一个大时代。“在未来的发展中，我们要对中国的资本市场予以更多呵护，绝不能用过去那种资金推动型的思路来理解市场。”他呼吁，“股市要更多的发挥优化资源配置的作用，引导更多的资金向创新驱动型的好企业去融资。”　　那么，未来我们要如何进行创新驱动呢？在范剑平看来，需要做两件事。一是积极发展国防军工、航空航天。二是要推进进口替代。　　对于前者，范剑平解释道，“二战以后的科技创新驱动实践表明，世界上最先进的科学技术几乎都是国家行为，大多是为了军事目的。然而，一旦这些重大的科技转化为民用，它会催生新兴产业，会带动整个产业链技术进步，对提升全社会的科技水平起到重要的作用。”　　而就进口替代，范剑平预计，未来中国将有一批具有进口替代技术研发能力的企业脱颖而出。“中国今天的工业大而不强，这是事实，我们很多产业加工组装的规模很大，但是核心技术，关键零部件，高度依赖进口。”他指出。　　范剑平进一步认为，我国在科技创新的道路上还需要加强顶层设计。他特别提到，中央财经领导小组最近召开会议确定，要加快创新驱动发展顶层设计，而且要将创新驱动作为引领我国“十三五”规划的一个重要指导思想。　　范剑平还表示，中国未来经济高成长性一定会催生出一批好的上市公司。根据国际上的经验，“资本市场作为宏观经济的晴雨表”在时间上并不完全是同步的，股市会有超前的反应。“从2014年下半年出现的一轮‘慢牛’行情，预示着中国在创新驱动这个发动机的推动下，有可能在2016年开始进入新一轮扩张期。”（新华网）

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