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【资讯】徘徊2000点大盘因何迷茫

发布时间:2020-10-17 02:41:43 阅读: 来源:茶壶厂家

徘徊2000点 大盘因何迷茫

今年以来,每逢大盘逼近2000点关口,总有政策利好出台,或有权重股强力护航。基于明确的政策信号,市场已基本认同2000点作为政策底的判断。不过,虽然2000点关口勉强保住,但市场信心依旧低迷。值得关注的是,即便“沪港通”逐步临近,但恒生AH溢价指数仍在6月5日创下了近8年的新低,达到91.64点,即A股相对H股折价率不仅没有因利好预期而缩小,反而出现扩大趋势。

笔者认为,观察A股应一分为二:沪深300代表了传统经济,而中小板与创业板则大致可以代表新经济 。下面我们就分别来分析市场的困惑所在。

首先看沪深300。沪深300可区分为沪深300金融股与非金融股。沪深300去年净利润合计19924亿元,而金融股就独享13005亿元,占比65%。在这样一个扭曲的经济体中,大量利润被金融业掠夺,使得实体经济举步维艰。不过,金融股并未因暴利而受市场青睐,目前动态市盈率仅有5.1倍。究其原因,最为核心的一点在于,金融业与楼市兴衰有着千丝万缕的关联,楼市泡沫时点逐步临近的预期使得投资者对金融股敬而远之。此外,利率市场化及互联网金融未来也可能分割其利润蛋糕。因此,金融股未来在很长一段时间都难以出现明显的上行趋势。所幸,金融股已具备较好的分红吸引力(2013年股息率为4.3%,2014年进一步提升),随着市场无风险利率的稳步下行,只要房地产形势没有迅速恶化,金融股还有望保持平稳态势。

至于沪深300非金融股,无疑是代表传统经济的中坚力量,但随着经济转型不可避免的到来,其盈利能力也受到越来越大的挑战。非金融股曾在2012年出现7.7%的净利润下滑,2013年由于楼市泡沫继续吹大,净利润幸运地转为9.3%的增长。不过,今年1季度其净利润增幅已经下滑至0.5%,再度面临负增长的考验。目前非金融股动态市盈率为11.2倍,虽然估值很低,但在经济增速逐步走低的背景下缺乏成长动力,且股息率也较低(2013年为2.6%),未来仍找不到上涨理由。

总体来看,沪深300指数近年来震荡下行的弱势格局有其内在因素。虽然“沪港通”、A股纳入国际指数体系、放宽QFII限制等措施能够引来一定增量资金,但仍只是治标不治本。在漫长的经济转型期,在房地产泡沫的化解期,代表传统经济的沪深300整体而言缺少投资价值,最乐观的情形也不过是稳定市场重心而已。

再来看中小板与创业板。虽然中小板与创业板均纳入新经济的范畴,但细致对比,中小板已有“老化”的迹象。中小板综指去年净利润增幅仅有5.2%,今年1季度则下滑0.4%。相比而言,创业板综指尚显乐观,去年净利润增幅为10%,今年1季度则提升至17.6%。这或许正是今年以来创业板一枝独秀的重要原因。

不过,从估值来看,对创业板仍没有过于乐观的理由。目前创业板综指静态市盈率高达59倍,已非其成长预期可以支撑。当然,中小板综指36.8倍的静态市盈率也明显偏高。从国际对比来看,彭博数据显示纳斯达克指数动态市盈率为21倍,而创业板指数为34倍。

目前笼罩在中小板与创业板上的最大利空就是注册制。所幸,现有排队IPO企业的上市进程明显放慢,预示注册制最终实施的时间可能会晚于此前预期的2015年底。但无论如何,IPO市场化乃大势所趋,也是将更多优秀企业留在内地上市的重要前提。此外,中小板与创业板扩容的一个“后门”是,未来新三板挂牌企业有可能绕过证监会审核而直接在沪深交易所上市。

总体来看,中小板与创业板存量股票面临的估值冲击将不可避免,也是改革所必须付出的代价。什么时候新股上市不再引起恐慌,而且投资者积极期待新经济的优质企业在中小板或创业板上市,那才意味着市场真正成熟起来。

当然,注册制推行时间尚早,在战略上保持审慎的同时,战术上仍可积极把握阶段性或结构性机会。毕竟市场主题始终围绕新经济展开,而且年内IPO节奏放缓也预示着中小盘新股供给压力相对较小。

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